a
a
Weather:
city not found
HomeBitcoinVotre portefeuille a-t-il besoin de Bitcoin?

Votre portefeuille a-t-il besoin de Bitcoin?

Les investisseurs de Bitcoin ont fait une course folle ces derniers temps. Après avoir chuté d’environ 74% en 2018, le prix de la monnaie numérique a presque doublé en 2019, puis presque quadruplé en 2020. Les volumes de négociation ont également explosé car les investisseurs individuels ont adopté les crypto-monnaies via des plateformes de trading. Sans commission comme Robinhood.

Conçu à l’origine comme une alternative numérique et cryptée aux monnaies traditionnelles contrôlées par la banque centrale, le bitcoin a également suscité davantage d’intérêt de la part des investisseurs traditionnels. Par exemple, BlackRock a récemment ajouté un langage de perspective donnant à trois de ses fonds communs de placement la flexibilité d’investir dans des contrats à terme sur bitcoin. Fin 2020, l’assureur MassMutual a acheté 100 millions de dollars en bitcoins fin 2020 pour son portefeuille d’investissement. Et au cours des derniers mois, plusieurs investisseurs institutionnels de haut niveau, dont Bill Miller de Miller Value Partners, Rick Rieder de BlackRock et Paul Tudor Jones de Tudor Investment, ont également annoncé le bitcoin comme un investissement à long terme avec un potentiel de hausse significatif.après son précédent monter.

Il y a quelques arguments en faveur du bitcoin en tant qu’investissement, mais il y a aussi des raisons d’être sceptique. Dans l’ensemble, il présente suffisamment d’inconvénients pour que j’hésite à créer plus d’une petite fraction d’un portefeuille pour Bitcoin.

Le cas du Bitcoin
Le Bitcoin a été salué comme une technologie transformatrice qui promet de révolutionner tout le paysage de l’argent et des paiements. En fait, l’enthousiasme autour du bitcoin est si intense qu’il frôle la ferveur religieuse. Le Bitcoin lui-même a même été comparé à une religion, avec son propre ensemble de doctrines, de textes sacrés, d’acolytes et de rituels.

Les partisans du Bitcoin affirment souvent que, puisque seuls 21 millions de bitcoins peuvent être extraits, une offre limitée en permanence devrait soutenir sa valeur. Il est souvent considéré comme une alternative à l’or, qui a également une offre limitée mais a une valeur intrinsèque plus définissable car il est utilisé pour les bijoux, les applications industrielles et comme réserve de valeur tangible. Les crypto-monnaies telles que le bitcoin pourraient potentiellement bénéficier d’une demande accrue de transactions internationales sécurisées, de services bancaires à faible coût et de micropaiements anonymes ou de paiements génériques. L’effet de réseau entre également en jeu avec le bitcoin, car la croissance de l’utilisation devrait (théoriquement) augmenter sa valeur à un rythme exponentiel.

L’offre limitée de Bitcoin en fait également une couverture potentielle contre les pressions inflationnistes à long terme. Avec la Réserve fédérale imprimant de la monnaie à un taux sans précédent, le marché évalue actuellement un taux d’inflation sur cinq ans de 2,18%, ce qui serait plus élevé que l’inflation inhabituellement bénigne que nous avons vue ces dernières années. Le Bitcoin a souvent (mais pas toujours) historiquement une corrélation négative avec le dollar américain, qui a commencé à perdre du terrain en mars 2020 après une tendance à la hausse généralement forte au cours de la décennie précédente. La valeur future de Bitcoin dépend en partie de son acceptation généralisée et de son utilisation comme monnaie alternative. Contrairement aux monnaies traditionnelles, il n’est pas contrôlé par les gouvernements centraux. En ce sens, c’est la police d’assurance ultime contre la faiblesse du dollar américain ou l’effondrement des systèmes financiers traditionnels.

L’affaire contre Bitcoin
Mais il y a des raisons d’être sceptique. En tant qu’actif virtuel qui ne génère pas de flux de trésorerie, le bitcoin n’a aucune valeur intrinsèque. Sa valeur dépend en grande partie de ce que les gens sont prêts à payer. Lorsque Scott Minerd de Guggenheim a été cité en décembre 2020, affirmant que le bitcoin pouvait valoir jusqu’à 400000 dollars, les prix du bitcoin ont rapidement augmenté. Mais sans une base solide pour soutenir une valeur sous-jacente, les prix des actifs peuvent baisser rapidement.

C’est exactement ce qui s’est passé en 2018, lorsque l’indice CMBI Bitcoin TR a chuté de 74%. Plus récemment, le prix du bitcoin a chuté de près de 30% par rapport à son sommet du 8 janvier pour passer brièvement en dessous de 30000 dollars le 27 janvier 2021. Les prix intrajournaliers ont également tendance à l’extrême, les prix fluctuant fréquemment.des pourcentages à deux chiffres dans le même jour de négociation. Ces mouvements brusques de prix signifient que les propriétaires de bitcoins doivent être prêts à «HODL» – tenir bon pour la vie.

Le Bitcoin est souvent décrit comme de l’or numérique, mais il n’a pas particulièrement bien résisté en période de ralentissement du marché. Au quatrième trimestre de 2018, par exemple, le bitcoin a perdu environ 44% de sa valeur, contre environ 14% pour le marché plus large. Lorsque le nouveau coronavirus a secoué le marché du 19 février au 23 mars 2020, le bitcoin a perdu environ 38%, par rapport aux 34,5% de l’indice du marché américain Morningstar. Au cours des semaines où le marché boursier global a affiché des rendements totaux négatifs (entre août 2010 et fin 2020), le bitcoin n’a été positif que la moitié du temps.

Comme mentionné ci-dessus, les partisans du bitcoin soutiennent souvent qu’une offre limitée devrait créer une valeur minimale pour la valeur du bitcoin. Mais si l’offre de bitcoin elle-même est limitée, rien n’empêche l’émergence de crypto-monnaies concurrentes. De nombreuses alternatives Bitcoin sont déjà disponibles, notamment Ethereum, Litecoin, Cardano, Bitcoin Cash et Lumens, pour n’en nommer que quelques-unes.

Les frais et les coûts de transaction sont un autre inconvénient. Coinbase, l’une des plates-formes les plus populaires pour acheter des bitcoins, facture un spread de 0,5% plus des frais fixes ou variables (selon le montant le plus élevé) en fonction de l’emplacement et du mode de paiement de l’investisseur. Pour les investisseurs basés aux États-Unis, Coinbase facture des frais d’au moins 1,49% (pour les achats effectués via un compte bancaire ou un portefeuille Coinbase) ou de 3,99% (pour les achats effectués via une carte de débit). Les frais pour les petits achats en dollars peuvent être considérablement plus élevés. Cependant, Coinbase ne facture pas les frais d’hébergement et de stockage supplémentaires nécessaires pour protéger les actifs Bitcoin contre le vol numérique ou d’autres pertes.

Les investisseurs accrédités peuvent également acheter des bitcoins via Grayscale Bitcoin Trust, un fonds négocié en bourse structuré comme un fonds concédant. Le fonds, opérationnel depuis 2014, facture une redevance annuelle de 2%, qui couvre également les frais de stockage. Il a des limites sur les rachats, ce qui le rend peu pratique pour les investisseurs qui peuvent avoir à effectuer des retraits. Le fonds vend généralement également à un prix plus élevé que les prix du bitcoin et ne suit pas parfaitement la devise. Au cours des cinq dernières années, par exemple, la fiducie a enregistré un rendement de marché annualisé de 115,3%, comparativement à 135,3% pour l’indice sous-jacent.

Une société concurrente a récemment commencé à gérer Osprey Bitcoin Trust, qui est actuellement disponible en tant que placement privé pour les investisseurs accrédités avec des frais de gestion inférieurs d’environ 0,5%. Cependant, les investisseurs sont soumis à une période de lock-out de 12 mois, contre six mois pour l’offre en niveaux de gris.

Rôle dans le portefeuille
Bitcoin peut jouer un rôle dans la diversification d’un portefeuille, mais l’impact de l’ajout de divers poids varie selon les périodes. Pour quantifier cela, j’ai examiné l’impact de l’ajout de différents pourcentages de bitcoin à un portefeuille entièrement en actions.

Au cours de la période de trois ans se terminant en 2020, la montée fulgurante du bitcoin pourrait conduire à une conclusion simple: plus il y en a, mieux c’est. Le Bitcoin a présenté une volatilité quatre fois plus élevée (mesurée par l’écart-type) que les indices boursiers sur la période. Mais en raison de sa faible corrélation avec le marché boursier, l’ajout de bitcoin n’a pas beaucoup augmenté la volatilité. Même une pondération bitcoin de 10% aurait augmenté l’écart type du portefeuille d’un montant assez modéré, comme indiqué dans le tableau ci-dessous. Du point de vue du portefeuille, les rendements plus élevés ont plus que compensé la volatilité plus élevée; Les ratios de Sharpe ont augmenté parallèlement à des pondérations plus élevées en bitcoin.

Cependant, la situation semble moins favorable au cours des 10 dernières années. L’écart type de Bitcoin était plus de 15 fois supérieur à celui du marché boursier, ce qui en fait l’un des actifs les plus volatils de la base de données Morningstar avec plus de 35000 indices de marché. En conséquence, le risque et les rendements ont augmenté avec des pondérations Bitcoin plus élevées. Même une pondération de 1% aurait conduit à une forte augmentation de l’écart-type par rapport à un portefeuille entièrement en actions, ainsi qu’à des baisses nettement pires. Le rééquilibrage mensuel aurait conduit à de meilleurs rendements ajustés au risque, mais une telle approche peut être peu pratique pour de nombreux investisseurs à la lumière des coûts de transaction de Bitcoin.

Compte tenu de la divergence des résultats sur différentes périodes, la décision sur une pondération Bitcoin appropriée dépend en partie du fait que vous pensez que l’avenir ressemblera davantage au passé récent ou à la dernière période de 10 ans. Une grande partie du record stupéfiant de Bitcoin sur 10 ans est due à une période hors échelle de 2011 à 2013, lorsque l’indice CMBI Bitcoin TR a enregistré des rendements annualisés de plus de 1000% par an, y compris un gain de plus de 5300% en 2013 seulement. Ces gains pourraient ne pas être reproductible, en partie parce que les volumes de trading de bitcoin ont augmenté de près de 3000 fois depuis 2014. Du côté positif, la volatilité a considérablement diminué, bien que l’écart-type du bitcoin reste plus de quatre fois supérieur à celui du marché boursier au sens large.

Il convient également de noter qu’à mesure que le bitcoin devient courant, il perd de sa valeur en tant que diversificateur de portefeuille. Comme le montre le graphique ci-dessous, le bitcoin a eu des corrélations assez faibles avec la plupart des principales classes d’actifs au cours des trois dernières années. Cependant, les corrélations se sont accrues. En 2020, par exemple, le bitcoin avait un coefficient de corrélation de 0,68 avec le S&P 500, contre 0,32 au cours des trois dernières années. Cependant, sa corrélation négative avec le dollar américain est devenue encore plus prononcée, ce qui en fait une couverture potentiellement précieuse contre la faiblesse continue du billet vert.

Graphique 5: Corrélations: tendance à la hausse sauf vis-à-vis du dollar américain


– Source: Morningstar Direct. Données au 31/12/20. Remarque: le graphique montre les corrélations finales sur 36 mois pour le bitcoin par rapport aux autres classes d’actifs indiquées.

Conclusion
Dans l’ensemble, je suis sceptique quant au cas du bitcoin en tant qu’actif d’investissement. Sa popularité auprès des investisseurs dynamiques et des acheteurs spéculatifs la rend sujette à des bulles de prix qui finiront par éclater. Il est également presque impossible de définir quelle devrait être sa valeur sous-jacente. Alors que les investisseurs traditionnels adoptent de plus en plus le bitcoin, sa valeur en tant qu’outil de diversification diminue; par conséquent, rien ne garantit que l’ajout de bitcoin améliorera les rendements ajustés au risque d’un portefeuille, en particulier dans la même mesure que par le passé. Cependant, il existe des arguments convaincants en faveur du bitcoin en tant que monnaie alternative et en tant que marchandise pouvant aider à prendre en charge les nouvelles technologies, telles que les contrats intelligents et les transactions financières plus efficaces avec cryptographie intégrée. Pour cette raison, le bitcoin est probablement mieux utilisé à (très) petites doses comme couverture contre la faiblesse du dollar et les perturbations majeures du système financier mondial.

Remarque: cet article a été mis à jour pour supprimer une référence aux opportunités de macro Guggenheim (GIOIX) sollicitant l’approbation de la SEC pour investir jusqu’à 10% de ses actifs dans Grayscale Bitcoin Trust (GBTC). Après la publication de l’article, nous avons été informés que ce n’était plus le cas. Nous avons également révisé l’article pour préciser qu’Osprey Bitcoin Trust est actuellement disponible en tant que placement privé.

https://www.morningstar.com/articles/1019862/does-your-portfolio-need-bitcoin

No comments

leave a comment