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Un meilleur achat: Cisco devrait acheter du Bitcoin

De Dan Weiskopf

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L’avenir de la Blockchain est une question d’innovation et entraînera d’énormes bouleversements dans l’industrie. Cisco convient que la Blockchain est au cœur de ce qu’ils font et pourrait bénéficier d’un effet de réseau. La manière dont les données d’entreprise sont assimilées et traitées, ainsi que la manière dont les personnes et les clients communiquent, sont au cœur de Cisco, mais adopter Crypto semble être un défi. L’adoption institutionnelle de la crypto, telle que mesurée par le prix de Bitcoin et le flux de nouvelles, fournit une seule mesure pour prouver que l’élan des avantages de la blockchain se développe. Malheureusement, de nombreuses entreprises resteront concentrées uniquement sur une autre façon de faire des affaires et ne parviendront pas à innover pour leurs actionnaires. Cisco ne devrait pas en faire partie. Comme au cours de la dernière décennie, de nombreuses entreprises continueront de procéder à des rachats massifs ou à des augmentations de dividendes pour restituer du capital à leurs actionnaires. Cependant, les entreprises technologiques ne sont pas des banques, et l’incapacité à innover et à accepter les perturbations entraînera une incapacité à capter la croissance à partir de changements de paradigme majeurs. C’est l’une des raisons pour lesquelles l’accent mis par les entreprises technologiques sur le retour des capitaux propres aux actionnaires conduit si souvent à de longues périodes de sous-performance des cours des actions, de restructuration des entreprises et d’érosion de la part de marché. Cisco doit accepter le risque et aligner ses efforts sur la blockchain avec une stratégie de cryptographie autour de ses avoirs en trésorerie. Il manque d’argent et doit aligner son capital sur son modèle d’affaires pour réaliser des synergies pour un effet de levier maximal.

Pour être clair: les rachats, les dividendes et les restructurations peuvent conduire à la création de valeur pour les actionnaires. On peut le voir sous la forme de l’Invesco Buyback Achievers ETF (PKW), qui a été lancé le 20 décembre 2006. Cependant, notons que les sociétés technologiques détenues sont pour la plupart en disgrâce: eBay (EBAY), Intel Corporation (INTC) , Oracle Corporation (ORCL), HP Inc (HPQ) et Citrix Systems (CTXS). Le fonds PKW n’est reconstitué qu’en janvier après avoir recherché les entreprises qui ont réduit le flottant de 5%.

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Cisco doit innover ou son flux de trésorerie disponible est élevé

La nature du flux de trésorerie disponible de toute entreprise technologique avec une base de clients établie signifie que son activité de vache à lait peut fournir une stratégie de retour stable pour les actionnaires. Cependant, la croissance est la raison pour laquelle les gens investissent dans des entreprises technologiques. Cisco Systems a réduit le nombre d’actions de 5,8 milliards d’actions en 2006 à 4,2 milliards en 2021 et a régulièrement augmenté son dividende. Au cours des 10 dernières années, Cisco a dépensé environ 100 milliards de dollars pour racheter ses actions, et aujourd’hui, ses actions ne sont pas historiques sur la base des flux de trésorerie disponibles. Selon Bloomberg, au 28 juillet 2012, la valeur d’entreprise / flux de trésorerie disponible de Cisco pour FYE a atteint 4,8x alors qu’elle est aujourd’hui de 12x. Cisco avait une valeur d’entreprise de 50,752 milliards de dollars / 10,836 milliards de dollars en 2012 et aujourd’hui, sa valeur d’entreprise est de 183,577 $ / 14,808 milliards de dollars. Il a un multiple de flux de trésorerie disponible de 12,13x. En 2019, la valeur de l’entreprise était de 231 milliards de dollars et le flux de trésorerie disponible maximal de 15,6 milliards de dollars signifiait que son multiple était d’environ 14,83x. Bien sûr, le recul est de 20/20 et en 2012, acheter à bas prix aurait eu plus de sens. Au cours des 3 dernières années, Cisco a racheté environ 40 milliards de dollars d’actions dans la base de flux de trésorerie disponibles multiples de 11 à 14 fois, mais a montré peu de progrès dans la création de valeur commerciale comme Zoom Video Communications (ZM). La recherche et le développement sont restés stables à environ 6,2 milliards de dollars par an. En outre, sa liquidité a culminé à environ 70 milliards de dollars en 2017 et s’élève désormais à seulement 30,5 milliards de dollars. Zoom, qui vaut maintenant environ 126 milliards de dollars, a été fondé par Eric Yuan, ancien vice-président de l’ingénierie chez Cisco, qui a finalisé l’acquisition de Webex pour 3,2 milliards de dollars en 2007. Quelle opportunité manquée !! Comme indiqué ci-dessous, la valeur de l’entreprise en jaune est proche d’un haut, tandis que le multiple en vert est également proche d’un maximum. Le bleu et le violet soulignent l’efficacité du modèle commercial à générer des flux de trésorerie, mais une faible croissance. C’est la preuve que le rachat de plus d’actions au flux de trésorerie disponible actuel peut ne pas avoir de sens; en particulier contre Bitcoin.

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Pour être juste, Apple (AAPL) et Microsoft (MSFT) ont mis en œuvre des programmes de rachat aussi agressifs et ont produit des résultats exponentiellement meilleurs pour leur trésorerie, mais tout cela souligne le fait que les rachats nécessitent la mise en œuvre appropriée de stratégies d’innovation pour générer de la croissance. Microsoft a su capter avec brio la tendance du cloud et la croissance d’Apple a été soutenue dans plusieurs segments de son activité. Cependant, Apple n’a pas encore montré de croissance et devrait également acheter Bitcoin. Voir notre article de novembre, Apple devrait prendre une bouchée de Bitcoin comme couverture contre l’inflation. D’après notre article, il semble qu’Apple ait lancé une stratégie d’achat de crypto via un AP.

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On s’attend à ce que Cisco compromette son engagement à 50% de rendement pour les actionnaires

Tout cela soulève une question: en l’absence de stratégie d’innovation, pourquoi vaut-il mieux que ce conseil poursuive son objectif affiché de «restituer 50% de son cash flow libre à ses actionnaires sous forme de dividendes et de rachats d’actions? ?  » La plus grande entreprise de réseautage devrait-elle connaître la blockchain ou voir à tort la valeur de la cryptographie? Selon la vidéo de 2018, il semble clair que l’entreprise voit la valeur de la blockchain. Cisco dépense régulièrement environ 6 milliards de dollars par an en recherche et développement. Des exemples des efforts de Cisco vers la blockchain peuvent être trouvés sur leur site Web de blog, qui semble franchement communiquer un certain scepticisme concernant les crypto-monnaies, mais beaucoup d’optimisme quant aux avantages de la blockchain privée. Voir le lien pour plus de détails.

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Blockchain et Crypto peuvent être des cas d’utilisation distincts, mais quoi qu’il en soit, il est clair que le conseil d’administration de Cisco doit revoir l’utilisation de son flux de trésorerie disponible, sa mentalité de travail de skunk autour de son budget de R&D, ou peut-être la façon dont il répartit ses réserves de trésorerie. Comme c’est le cas avec Apple et Tesla, il s’agit d’une entreprise qui pourrait bénéficier d’un effet de réseau d’achat de milliards de Bitcoins, puis d’offrir à ses clients la possibilité d’utiliser Bitcoin pour effectuer des transactions sur sa chaîne d’approvisionnement privée. On peut soutenir que les détenteurs de Bitcoin ont en fait bénéficié d’une remise indirecte sur les voitures Tesla lorsque Tesla a annoncé son achat de 1,5 milliard de dollars de Bitcoin. De même, Cisco pourrait faire le même travail, sauf que compte tenu de son réseau de chaîne d’approvisionnement B2B et de son budget de R&D, la capacité d’influencer directement les transactions à l’échelle mondiale pourrait être encore plus facile. Remarque: Cisco a toujours été une entreprise mondiale et 42% de ses revenus proviennent de l’extérieur des États-Unis, où le Bitcoin est plus largement accepté. Voir le dernier rapport.

Conclusion

Si cela semble radical, pensez aux 3 prochaines années pour une entreprise comme Cisco. Un flux de trésorerie disponible de 43 à 46 milliards de dollars est attendu au cours des trois prochaines années; cela vient après environ 18 milliards de dollars de dépenses de R&D, mais avant les rachats d’actions et les dividendes. Qui peut vraiment dire combien vaudra une entreprise technologique à faible croissance dans 3 ans? Bitcoin va-t-il valoir plus ou moins si l’adoption de Bitcoin par les clients institutionnels se poursuit? Mais peu importe, quand le réseautage peut être aligné sur les principes des avantages de la blockchain, en quoi la diversification de votre trésor n’est-elle pas une décision prudente?

En note de bas de page: profitez d’un peu d’histoire pour le contexte sous forme de résumé.

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Nous hébergerons Matt Barkley, un quart-arrière de la NFL, qui a demandé à être payé en Bitcoin en 2019. Parfois, ça craint quand votre futur patron n’est pas d’accord sur la façon dont il va vous payer!

Publié à l’origine par ETF Think Tank, 17/02/21


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