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Le marché boursier est-il dans un autre rallye de dix ans?

Je parlais à un ami l’autre jour. Il a poussé le téléphone dans mon visage et a dit: « Regardez! » et a souligné un graphique S&P 500 qui a atteint 3 900.

«Le jeu a-t-il commencé? Le marché boursier est-il dans un autre rallye de 10 ans (environ)?  »

J’aurais aimé qu’il y ait une simple réponse par oui ou par non. La vérité est que je ne sais pas. Personne ne le fait. Même les économistes et analystes professionnels du prix Nobel ne savent pas prédire ces choses. Et cela n’aide pas que nous n’ayons pas beaucoup d’avantages avec le recul.

Pensez-y. Le comportement actuel du marché est si inhabituel – et a si peu de précédents – qu’Hollywood tourne déjà quatre films à ce sujet.

Donc, au lieu d’être un prophète, je vais aujourd’hui examiner les raisons pour lesquelles les analystes justifient les actions à ces prix élevés. Ensuite, vous pouvez décider si leur raisonnement correspond ou non à votre idéologie d’investissement.

Mais d’abord, parlons des raisons pour lesquelles cette récupération est différente de tout ce que nous avons vu auparavant.

Cette reprise ne suit pas le modèle d’un cycle de marché typique

La dernière fois que le titre est tombé dans une chute libre semblable à celle de Covid, c’était en septembre 2008. Ce mois-là, le krach immobilier a atteint son paroxysme lorsque l’une des plus grandes banques d’investissement américaines, Lehman Brothers, a déposé son bilan.

Les actions étaient déjà en baisse. Mais la vue de centaines de costumes de Wall Street quittant leurs bureaux avec des cartons à la main a semé la panique. Et le marché boursier a plongé dans l’un des pires marchés baissiers de l’histoire.

Le krach a effrayé de nombreux investisseurs et les a tenus à l’écart des actions pour les années à venir. Il a fallu environ 1500 jours au S&P 500 pour récupérer ses pertes, même si les bénéfices des entreprises sont revenus aux niveaux d’avant le crash beaucoup plus tôt.

C’est ainsi que devraient fonctionner les cycles de marché.

Quelque chose de mal se produit et la peur se propage. Les investisseurs fuient vers les obligations et autres investissements plus sûrs pour se loger. Pendant ce temps, les actions chutent et les investisseurs deviennent plus nerveux. Pendant un certain temps, ils paient moins pour un dollar de bénéfices et la valorisation des actions diminue.

Finalement, les choses s’améliorent, tout comme la confiance des investisseurs dans les actions. L’appétit pour le risque augmente. Les investisseurs paient de plus en plus pour un dollar de bénéfices jusqu’à ce que quelque chose de mauvais se reproduise. Et le cycle se répète.

Cette prise est différente.

Après l’effondrement de mars dernier, il n’a fallu que 126 jours au S&P pour battre son précédent record. C’est la récupération la plus rapide de l’histoire. De plus, les investisseurs paient aujourd’hui plus pour un dollar de bénéfices qu’au cours des 20 dernières années.

Comparez cela aux récupérations après le crash point-com et l’effondrement du logement (infographie de mon récent Pendant ce temps sur les marchés bulletin):

Pourtant, les bénéfices du S&P 500 n’ont même pas atteint les niveaux d’avant Covid. Alors pourquoi les investisseurs s’entendent-ils cette fois-ci?

Les investisseurs paient d’avance des prix élevés

Il y a deux raisons principales pour lesquelles les investisseurs sont si intéressés par les actions dans cette récession.

Premièrement, la Fed a refusé aux investisseurs la possibilité de se réfugier dans les obligations d’État. Ils maintiennent les taux proches de zéro et achètent des centaines de milliards de dollars de bons du Trésor chaque mois. Cela augmente la demande d’obligations et pèse sur les rendements.

Le résultat: tous les bons du Trésor, même les obligations à 30 ans, obtiennent un rendement réel négatif (corrigé de l’inflation).

Pendant ce temps, les actions haut de gamme gagnent encore plus en termes de rendements que les bons du Trésor. Les investisseurs choisissent donc les actions chères aux bons du Trésor déficitaires comme le moindre mal. (J’en parle longuement ici.)

En bref, cette relation entre les actions et les bons du Trésor est appelée «prime de risque actions». C’est combien vous gagnez plus en investissant dans des actions que des obligations d’État prétendument sans risque. Et dans le cas du S&P 500, le prix est aujourd’hui le plus attractif depuis 2014:

Deuxièmement, cette récession est différente car toutes les mesures restrictives récentes ne sont pas le fait d’un choix. Beaucoup de gens ne peuvent tout simplement pas sortir et dépenser leur argent. Et la plupart des analystes pensent que les bénéfices finiront par atteindre des valorisations élevées après Covid.

(Note latérale: les économistes se demandent toujours s’il s’agit d’un nouveau cycle économique ou simplement d’une expansion de celui qui a commencé en 2009.)

Jetez un œil au tableau ci-dessous. Affiche le ratio PEG du S&P 500. Dans ce cas, la mesure ajuste le ratio P / E du S&P en fonction de la croissance attendue des bénéfices au cours des cinq prochaines années. En d’autres termes, plus la croissance attendue est élevée, plus le ratio P / E est faible.

Sur la base de cette mesure, la valorisation S&P est la plus basse depuis 2018, comme vous pouvez le voir ici:

Prenez ceci avec un grain de sel. S’il y a une constante dans les estimations des bénéfices de Wall Street, c’est que sur les marchés haussiers, ils surclassent la plupart du temps. (Voyez comment les actions «bon marché» sont devenues menant au krach point-com et en 2008 sur la base de cette mesure.)

Bulle ou pas, les valorisations sont encore plus attractives à l’étranger

La reprise du marché boursier pourrait vous donner la certitude que tout est revenu à la normale. C’est faux. L’économie est loin de là où les cours des actions suggèrent qu’elle devrait être (du moins dans des conditions normales). Et il y a beaucoup d’espoirs et d’attentes inhérents à ces prix.

Soyez donc conscient de cela. Et si vous investissez massivement dans les actions américaines, qui sont les plus chères au monde et qui ont la plus forte concentration d’actions technologiques «anti-reprise», envisagez de déplacer certains de vos œufs à l’étranger.

JP Morgan

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Les stratèges pensent que les actions en Europe (en particulier au Royaume-Uni), au Japon et dans les marchés émergents offrent certaines des valorisations les plus intéressantes à l’heure actuelle. Et si vous investissez dans Internet, vous voudrez peut-être plonger vos orteils en Chine.

Les actions Internet chinoises ont déjà augmenté de 16% depuis notre discussion il y a quelques semaines et continuent de se vendre à des valorisations bon marché par rapport aux valeurs américaines.

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https://www.forbes.com/sites/danrunkevicius/2021/02/11/is-the-stock-market-in-another-decade-long-rally/

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