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L’action NOK vaut maintenant au moins 6,08 $, soit 39% de plus, sur la base de son FCF

Nokia (NYSE:ASSEZ) a publié ses résultats du quatrième trimestre et de l’année 2020 le 4 février. L’essentiel est que les actions NOK valent désormais au moins 39% de plus et jusqu’à 68% de plus, sur la base de son flux de trésorerie disponible (FCF) positif.

Source: rafapress / Shutterstock.com

C’est maintenant le sixième trimestre que Nokia est positif pour FCF. La société a réduit ses dividendes l’année dernière jusqu’à ce qu’elle puisse produire des FCF solides et augmenter sa trésorerie nette.

Maintenant, la direction de Nokia dit qu’elle évaluera sa politique de dividende. Ils fourniront une mise à jour lors de sa journée des marchés des capitaux le 18 mars 2021.

FCF positif et estimation prospective

À la page 13 de la publication des résultats du quatrième trimestre, Nokia a annoncé que sa performance FCF 2020 était de 1,356 milliard d’euros. Cela comprend 778 millions d’euros au quatrième trimestre, ce qui est nettement supérieur au troisième trimestre.

Par exemple, à la page 12 des résultats du troisième trimestre, Nokia a indiqué ne gagner que 319 millions d’euros de FCF. Par conséquent, son FCF au quatrième trimestre de 778 millions d’euros a augmenté de 144%.

En outre, la société a déclaré au trimestre dernier qu’elle n’attend que 600 millions d’euros de FCF, plus ou moins 250 millions d’euros. Les résultats s’établissent à 1,356 milliard d’euros, soit nettement plus que sa prévision de 850 millions d’euros.

Gardez à l’esprit que la société a déclaré au dernier trimestre qu’elle ne s’attendait pas à voir de lourds aspects saisonniers pour ses revenus et ses bénéfices. Dans le passé, une grande partie de ses ventes, de ses bénéfices et de son FCF était survenue au quatrième trimestre. Par conséquent, nous pouvons utiliser le nombre Q4 pour estimer son FCF dans le futur.

Mais nous devons d’abord procéder à un ajustement. Nokia a déclaré que son Q4 FCF avait bénéficié d’un paiement initial de la part des clients de 500 millions d’euros. Par conséquent, sur une base normalisée, cela équivaut à 856 millions d’euros (soit 1,3456 milliard d’euros moins 500 millions d’euros). C’est proche des 850 millions d’euros précédemment prévus au troisième trimestre (voir ci-dessus).

À l’avenir, même si les ventes chutaient un peu l’année prochaine, alors que la société semblait être en tête, son flux de trésorerie disponible pourrait en fait être plus élevé. Une des raisons est que l’entreprise a identifié 250 millions d’euros d’économies de coûts qui porteront leurs fruits en 2021. On le voit en page 9 de ses résultats.

Combien vaut le stock de NOK

Par conséquent, je suppose que nous pouvons estimer entre 900 et 1 milliard d’euros de FCF pour 2021. Si les ventes restent stables ou augmentent, le gain en FCF peut en fait être plus important. À noter que c’est moins que les 1,356 milliard d’euros enregistrés en 2020 (cependant, cela incluait 500 millions de paiements initiaux d’un trimestre).

En supposant 1 milliard d’euros de FCF, cela se traduit à peu près par 1,20 milliard de dollars américains au taux de change actuel. Par conséquent, en utilisant un rendement FCF de 3%, les actions NOK valent 40 milliards de dollars.

Comparez cela à sa capitalisation boursière de 25,66 milliards de dollars aujourd’hui. Cela signifie que l’action NOK vaut 55,8% de plus qu’aujourd’hui, soit 6,82 $ (soit 1558 x 4,38 $ par action aujourd’hui, 4 février).

En supposant que son FCF n’est que de 900 millions d’euros, cela équivaut à 1,08 milliard de dollars. À 3%, la capitalisation boursière serait de 36 milliards de dollars, soit 40,2% de plus que sa capitalisation boursière actuelle de 25,66 milliards de dollars. Cela implique une étiquette de prix de 6,14 $

Même si le FCF tombait à seulement 3,5%, la capitalisation boursière serait de 20,8% supérieure à ce qu’elle est aujourd’hui à 5,29 $ par action. Par conséquent, si nous faisons la moyenne de l’évaluation de ces trois scénarios, le prix moyen est de 6,08 $ par action ou 39% plus élevé que le prix actuel.

Estimation FCF alternative

Cependant, je suis peut-être trop conservateur. Par exemple, dans le rapport du quatrième trimestre de Nokia à la page 6, ils discutent des perspectives pour 2021. L’une des phrases clés était la suivante:

Pour l’ensemble de l’année 2021, Nokia s’attend à ce que la performance du flux de trésorerie disponible de Nokia Technologies soit inférieure d’environ 600 millions d’euros à son bénéfice d’exploitation, principalement en raison des paiements initiaux que nous avons reçus de certains licenciés.

Cela implique deux choses. Premièrement, nous pouvons utiliser le pourcentage de marge opérationnelle du quatrième trimestre et l’appliquer aux prévisions de ventes. Et deux, nous en déduirions 600 millions d’euros pour en tirer le FCF.

Par exemple, prenons le pire des scénarios et estimons une réduction de 5% du chiffre d’affaires, de 21,867 milliards d’euros à 20,77 milliards d’euros. C’est dans la partie basse de la fourchette fournie par Nokia, entre 20,6 et 21,8 milliards d’euros.

Cependant, nous pouvons utiliser une marge opérationnelle de 16,6% (à partir de sa marge opérationnelle non IFRS vue en page 2 des résultats). En fait, nous utilisons 80% de cette marge, pour être prudents, soit 13,28%. Après tout, tout au long de 2020, sa marge opérationnelle n’était que de 8,6%, même si cela incluait les trimestres de Covid-19.

Cela porte ses bénéfices d’exploitation à 2,76 milliards d’euros (soit 13,28% x 20,77 milliards d’euros. Après déduction de 600 millions d’euros, son FCF sera de 2,16 milliards d’euros, soit un montant nettement supérieur à mon estimation précédente de 1,08 milliard de dollars à 1,2 dollar). milliards de FCF.

Que faire avec les actions NOK

Cela porte l’estimation de l’action Nokia, en utilisant 2,592 milliards de dollars avec un rendement de 6% FCF, à 43,2 milliards de dollars, soit 68% au-dessus du prix actuel. Après tout, la société affiche actuellement un rendement FCF de 6,3% (soit 1,356 milliard d’euros, soit 1,627 milliard de dollars de FCF divisé par sa capitalisation boursière actuelle de 25,66 milliards de dollars).

Cela implique un prix cible de 7,36 $, soit 68% au-dessus de son prix actuel de 4,38 $. En conséquence, nous avons atteint une fourchette de prix cible de 6,08 $, 39% plus élevée, à 7,36 $, 68% plus élevée que le prix actuel.

Quoi qu’il en soit, c’est un bon résultat pour la plupart des investisseurs.

À la date de publication, Mark R. Hake ne détenait pas de position longue ou courte (directement ou indirectement) dans aucun des titres de cet article.

Mark Hake écrit sur les finances personnelles sur mrhake.medium.com et gère le Guide de la valeur du rendement total que vous pouvez revoir Ici.

Nokia Is Now Free Cash Flow Positive, Making NOK Stock Worth Much More

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