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Actions à surveiller en 2021

Comme l’a dit un jour Charles Koch: « L’avenir est inconnu et inconnaissable ». Dans la perspective de 2021, au milieu de toutes les incertitudes, nous devons nous poser quelques questions philosophiques: que savons-nous, savons-nous; ce que nous savons, nous ne le savons pas; et ce que nous ne savons pas, nous ne savons pas? Compte tenu de l’année écoulée et de l’année à venir, nous savons que les crises du marché offrent de futures opportunités d’investissement.

La pandémie est arrivée en Afrique du Sud alors que le pays était déjà en crise. Le pays a été confronté à des politiques défavorables liées à la capture de l’État et à un dilemme de croissance par rapport au produit intérieur brut (PIB), ainsi qu’à une croissance modérée et à une augmentation insoutenable de la dette, qui ont mis la fiscus sous pression. Cependant, la crise à laquelle le globe et l’Afrique du Sud sont confrontés offre des opportunités exceptionnelles d’acheter des actifs car lorsqu’il y a du pessimisme, les prix sur le marché le reflètent. Si elle est suivie par la discipline pour reconnaître ces opportunités d’achat, cela peut conduire à des récompenses rentables au fur et à mesure qu’une reprise prend forme.

Voici quelques-uns des compteurs SA les plus importants et une vue de leur position dans la nouvelle année:

  • Naspers, Prosus et Tencent

Naspers est une société holding d’investissement avec une participation dans un actif très important, Tencent, le géant chinois de la plateforme de médias sociaux. Nous pensons que la valeur de Tencent est élevée lorsque les taux de croissance sont à leur maximum dans l’environnement actuel. À notre avis, la croissance de l’activité de jeux à marge élevée de Tencent ralentira à l’avenir à mesure que le monde reviendra à la normale et que les gens auront moins de temps et d’argent à dépenser pour jouer à des jeux mobiles. La croissance future de ses activités de paiement et de publicité se situe à une marge inférieure à celle de l’activité de jeu et entraînera une baisse de la tendance de la marge du groupe au fil du temps. Cela rendra difficile le maintien du taux de croissance des bénéfices auquel le marché actualise.

De plus, la pression réglementaire augmente dans le monde et en Chine, ce qui peut forcer le géant de la technologie à renoncer à certains de ses énormes avantages alors qu’il tente d’uniformiser les règles du jeu. Naspers est sur le point de continuer à investir des capitaux élevés dans le développement de son activité alimentaire en ligne, de sorte que la rentabilité peut prendre plus de temps à atteindre et il est difficile de savoir si cet intérêt d’investissement fournira les rendements appropriés et souhaités à mesure que le monde se remettra de la pandémie.

Prosus offre la même exposition sous-jacente que Naspers, se négociant à une décote plus faible par rapport à sa valeur liquidative (VNI) que Naspers grâce à sa cotation à Amsterdam, qui offre un environnement plus fiscalement efficace.

British American Tobacco est un géant mondial du tabac. La société est défensive avec une forte génération de flux de trésorerie qui fournit un soutien dans les périodes économiques difficiles et des bénéfices qui ont résisté pendant la pandémie. Une part importante de ses revenus est générée aux États-Unis, où la pression réglementaire s’est accrue. À notre avis, la société a l’habitude de naviguer et de s’adapter à un environnement réglementaire en évolution, ce qui ne se reflète pas dans le cours de l’action. Un rendement de dividende élevé offre un certain rendement dans un monde très incertain.

Les banques se négocient à des valorisations record, où les bilans ont prouvé qu’ils résistaient à l’impact de la tempête pandémique. Nous pensons que la reprise des dividendes et la libération des provisions au fil du temps ne se refléteront pas dans les cours des actions. FirstRand évolue vers une plate-forme de services financiers où son écosystème eBucks fournit une source d’avantage concurrentiel dans sa capacité à la fois à améliorer les ventes de produits et à fidéliser la clientèle au fil du temps. Nous voyons des opportunités de croissance dans les opérations d’assurance et de gestion de patrimoine avec la reprise progressive du rendement des capitaux propres (ROE), car elle nécessite moins de capital qu’un modèle de prêt traditionnel.

Bien que ses divisions du diamant et du charbon aient été touchées en 2020, la nature diversifiée de l’entreprise a bien fonctionné pour l’ensemble de l’entreprise. L’activité minerai de fer bénéficiera largement de la hausse des prix, les opérations de cuivre se sont bien comportées et malgré les problèmes opérationnels les opérations de PGM (Amplats) devraient encore connaître une bonne année même si elles auraient dû être bien meilleures. La pandémie a eu un impact, avec des pertes de production généralement dues à divers blocages et un ralentissement de son projet à Quellaveco, mais l’activité globale reste résiliente avec la plupart de ses activités dans la moitié inférieure de la courbe des coûts. un profil de croissance reconnaissable.

Sur le plan opérationnel, Covid-19 a soutenu les entreprises et d’autres réseaux cellulaires. Le travail à domicile a conduit à une utilisation accrue des données sur pratiquement tous les marchés, ce qui a entraîné la croissance des bénéfices. Bien qu’il y ait eu une certaine compensation avec une baisse du trafic vocal lorsque des blocs plus stricts étaient appliqués, en général, la voix s’est rétablie à mesure que les blocages se sont atténués, tandis que l’utilisation des données est restée à des niveaux élevés, à mesure que les gens s’adaptent aux nouvelles méthodes de travail. La stratégie de valorisation des actifs non stratégiques s’est poursuivie, ce qui a contribué à renforcer le bilan du groupe. Le principal inconvénient était le faible prix du pétrole, qui a empêché MTN de distribuer les dividendes en amont de ses opérations nigérianes. Cela a probablement également conduit à un retard dans la cotation de son activité Towers. Espérons que ce sont des retards temporaires qui sont surcompensés par l’évaluation modeste actuelle de MTN.

  • AngloGold Ashanti Limited

Au-delà d’une reprise cyclique suite à une forte baisse de la croissance mondiale due à Covid-19, nous notons que la croissance mondiale a suivi une tendance à la baisse. Les niveaux mondiaux de dette publique ont atteint des niveaux sans précédent grâce aux efforts visant à amortir l’impact économique de la pandémie. Les effets à long terme des niveaux d’endettement élevés et des taux d’intérêt extrêmement bas sont inconnus, même si, compte tenu du niveau d’incertitude sur la croissance à long terme, la politique monétaire et l’intensification des tensions géopolitiques, nous considérons qu’il est prudent de s’exposer à l’or.

AngloGold dispose d’un portefeuille mondial diversifié d’actifs d’exploitation capables de générer des niveaux de liquidité nettement plus élevés aux prix de l’or en vigueur. La société a régulièrement réduit les engrenages et a récemment vendu la dernière de ses opérations souterraines à coût élevé en Afrique du Sud.

Le Groupe Foschini (TFG) opère en Afrique du Sud, au Royaume-Uni et en Australie. L’Afrique du Sud est la région la plus importante, mais l’Australie est celle qui connaît la croissance la plus rapide. En Afrique du Sud, la poursuite des investissements dans la chaîne d’approvisionnement locale et la capacité de conception a permis au groupe de fournir une plus grande cohérence et une inflation de produits stable et inférieure à celle de ses concurrents. Le groupe a concentré son attention sur sa stratégie numérique à la suite de Covid-19. Certaines marques du groupe n’ont pas atteint le point de saturation. TFG a récemment acquis JET dans le cadre d’un processus de sauvetage d’entreprise entrepris par le groupe Edcon.

Cette acquisition a permis à TFG de s’implanter solidement dans le segment de la vente au détail de valeur avec de multiples offres attractives. En conséquence, nous pensons que les gains de parts de marché réalisés par le groupe peuvent se poursuivre pendant plusieurs années. TFG continue d’améliorer sa génération de flux de trésorerie en se concentrant sur les économies de coûts et l’optimisation du fonds de roulement. Les ventes en Afrique du Sud ne sont plus dominées par le crédit, le groupe étant progressivement orienté vers les ventes au comptant. Les bénéfices futurs devraient donc être moins cycliques que les bénéfices historiques à mesure que cette transition progresse.

Les banques se négocient à des valorisations record où les bilans ont prouvé qu’ils résistaient à la pandémie. Nous pensons que la reprise des dividendes et la libération des provisions au fil du temps n’affecteront pas le cours des actions. Standard Bank propose une activité diversifiée par rapport à ses pairs. En outre, l’efficacité de la croissance des revenus moins la croissance des coûts soutiendra une amélioration de la qualité des bénéfices et des rendements (c’est-à-dire le ROE) en Afrique du Sud. Un rebond de ses activités en Afrique ajoute également un soutien à la croissance des bénéfices.

Les entreprises de biens de consommation, en particulier les brasseries, sont généralement considérées comme défensives. L’impact de la distanciation sociale et des blocus forcés a rendu cette crise différente. Une société par ailleurs défensive a été exposée à une baisse cyclique de ses revenus en raison de la fermeture de bars, de restaurants et d’événements sportifs pendant de longues périodes. Nous pensons qu’Anheuser-Busch, propriétaire de certaines des plus grandes marques de bière au monde, se négocie avec une décote sur sa valeur intrinsèque à long terme, sur la base de l’hypothèse que la consommation de bière se normalisera dans une perspective de trois à cinq ans.

De plus, l’entreprise est un expert en marketing et a commencé à s’adapter à de nouvelles façons d’atteindre le consommateur pendant la pandémie. Le bilan est fortement orienté suite à l’acquisition de South African Breweries (SAB). Cependant, le profil de remboursement de la dette a été bien structuré et ne constitue pas une menace pour la liquidité, même dans l’environnement actuel.

Siboniso Nxumalo est à la tête de Old Mutual Equities.

https://www.moneyweb.co.za/investing/equities/stocks-to-watch-in-2021/

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